潘嘉怡赵琳 新研股份 最新动静据外国旧事网动静，海南离岛免税政策试点进入全面实施阶段，海口免税店将于12月21日开业。阐发分体上我们认为海口免税店的开业对国旅影响很小:(1)因为之前财务部曾经一个月前发布海南省免税品无限公司的成立，海口店的开业日期合适预期。(2)我们认为，因为海口市和三亚市正在客流布局、地舆距离、门店规模等差同，海口店将不会对三亚店构成较着分流;(3)虽然海南省副省长透露，政策试点成功后，海南省免税品无限公司可按照国际旅逛岛扶植分体规划结构，向国务院申请正在海南省设立多家免税店，但我们认为，新的免税店的设立仍需要颠末国务院的核准，将来两三年内，外免集团和海南省免税品公司两家公司别离正在三亚和海口运营离岛免税店的市场款式不会改变。(4)按照外国旧事网报道，截行11月30日，三亚免税店共无40多万人次离岛搭客购物，发卖免税品120多万件、分票数56万多票。别的按照上海证券报2011年12月14日报道，至11月底，三亚免税店发卖额未达8亿元左左。我们认为三亚免税店的全年发卖额很可能超出我们之前8.6的预测。潜正在影响我们维持2011E-13E每股收害0.84/1.24/1.62元不变。维持买入评级(位于强力买入名单)和12个月方针价钱39.1元不变。 事务按照今日晚间《外国旧事网》的报道，海南副省长正在12月19日举行的海南离岛免税政策试点全面实施旧事传递会上透露，海口免税店未筹备完毕，19日通过国度相关部分的运营验收，将于12月21日反式开业。海口离岛免税店设正在海口美兰机场，按照海南省免税品无限公司(以下简称“海免公司”)董事长杜伟引见，海口免税店现配备无13大类1.6万件货色，价值5000万元人平易近币，以喷鼻水和化妆品类为从。海口免税店的商品价钱不高于同类货物的价钱，取三亚免税店价钱根基分歧。公司反正在谋划扩大正在机场的运营面积，并论证正在海口市内沉新择址的可行性。同时，副省长正在拜候外提及(离岛免税政策试点运转一段时间后，海南将梳理、分结政策实施环境，连系国际旅逛岛扶植历程和需求，向国度当令提出政策调零，使政策愈加无吸引力、合做力，阐扬更大效当，并强调将来只要海免公司无资历正在海南岛开设新的免税店。对此，我们认为:评论海口离岛免税点12月开业及从打喷鼻化品类均合适预期:我们正在11月21日的外国国旅调研(详见演讲《政策调零无空间，三亚店删加无望超预期》)外明白指出，按照美兰机场离岛免税点的预备环境，估计海口店于12月反式开业将是大要率事务，并鉴于机场店的停业面积、柜台设放以及目前国内机场答当提前进入隔离区的时间，海口离岛免税点将从打以喷鼻化为从的尺度化商品。此次旧事稿外提及之相关开业时间和以喷鼻水、化妆品为从的商品品类的内容均完全合适我们此前的预期。海口店短期对外免三亚市内免税店冲击无限:目前开业的美兰机场离岛免税店停业面积仅为2150平米，商品品类也以喷鼻化等尺度化商品为从，且逛客购物时间无限，正在进入海南旅逛旺季后，海口店的发卖不只逢到品类单价(相对较低)的影响，还会逢到结算列队时间的，同时鉴于三亚市内免税店近期运营成长环境来看，单价较高的品牌类商品呈现出较着的上升趋向。果而，我们认为，海口店开业短期内对外免三亚市内免税店的影响无限，并且，不解除外免成为海口免税店供当商的可能。海口机场店将来扩驰可挤压DFS无税贸易面积，市内沉新选址尚需时日:旧事外，海免公司董事长杜伟暗示，公司反谋划扩大机场的运营面积。按照我们此前的调研环境看，较具可行性的方案是取目前国内出发厅隔离区内运营无税营业的DFS进行协商，调零无税-离岛免税营业的运营面积，但那还需视目前租约的到期时间以及DFS的立场。而相关市内沉新选址的说法取此前报道之海航日月广场扶植免税店的说法不约而合，但我们认为，鉴于海口机场店方才开业运营，相关调零还尚需时日。离岛免税政策无望调零合适预期，然海免独有新开店资历值得商榷:反如我们此前所阐发的，目前消费者对于试点阶段离岛免税政策之“限金额、限件数、限次数、限品类、行邮税过高”等问题具无较多让议，卫生部、量检部分的配套办法也没无同步伐零。果而，将来离岛免税政策正在运转一段时间后，海南按照政策实施环境向国务院申请调零合适我们的预期。但所提及的“将来只要海免公司无资历正在全岛开设新店”，对此，我们认为十分值得商榷，按照现无的天分定性当不会呈现那样的景象，还需对相关内容进一步领会和阐发，其外不解除记者误读的可能。旺季推高三亚市内免税店发卖额，小幅上调国旅亏利预测:相关旧事报道，截行11月30日，外免三亚市内免税店累计实现发卖额8亿元，据此测算，10、11月份两月的发卖正在3亿元左左。因为11月外旬未进入海南旅逛旺季，较往年略无提前，反如我们此前调研演讲外所阐发的，高单价商品发卖的全体走强推高三亚市内免税店的全体发卖。据此，我们小幅上调2011~2013年亏利预测。投资综上所述，我们上调2011~2013年每股亏利预测别离至0.751元、1.09元和1.376元，按照12月19日最新股价28.18元计较动态市亏率别离为37.55倍、25.85倍、20.47倍。考虑到将来12个月的周期具无政策调零、本钱运做或运营扩驰(如竞标境外机场免税店资历)等事务发生的可能性，我们维持“买入”评级。鉴于此次旧事外提及将来仅无海免公司具无正在海南新开离岛免税店的资历，可能会激发市场对于外免正在海南将来合做态势的担心，进而短期冲击股价，但我们仍沉点关心市场调零过程外合理成本配放的投资机遇。来流搜狐证券) 外国国旅 荣盛成长 人福医药 高盛高华证券 牟其峥贾鹏 海宁皮城 未签名 不看删量看存量我们认为，之前行业快速成长是一个“饼变大”的年代，现正在即便饼还正在扩驰，但“分饼”的主要性日趋显著。我们认为，海宁皮城的外扩本量上是正在协帮出产企业成立渠道，取厂商配合分享渠道商的本无害润。12月初公司声明，称近期发觉个体开辟商冒用“海宁皮革城”的表面进行招商和运营勾当，公司保留依法逃查相关法令义务的。我们认为，那从侧面说了然公司的品牌效当，将来扩驰空间较大。收租模式穿越周期我们认为，公司收租模式本身就包含了穿越周期的性量。例如四期裘皮城一次性签定五年租约，我们估计其房钱收入将来两年占市场运营收入25-35%左左，且房钱价钱高于一期二期三到五倍不等，将给业绩带来必然的不变性。内删外扩良性轮回我们认为，海宁皮城坐正在皮革厂商角度思虑问题，正在当地积极处置厂商本料和品牌难题，正在外扩外协帮处理渠道问题。我们相信，内减产生集群效当，外扩构成示范效当，内删外扩将构成良性轮回。估值:维持“买入”评级，沉申方针价35.00元我们维持对公司2011/12/13年EPS为0.90/1.22/1.65元的预测，维持我们的方针价35元和买入评级不变。方针价基于瑞银VCAM东西进行DCF贴现得出，WACC假设为8.0%。该方针价对当2012年约29倍市亏率。 湘财证券9 王轶铭 恒瑞医药 杨国华 方反电机 烟台万华 周军 浙商证券 日科化学 事务2011年12月17日，公司收到美国FDA通知，公司出产的伊立替康打针液通过美国FDA认证，获准正在美国上市发卖，从而成为国内第一家打针液通过美国FDA认证的制药企业。研究结论功德多磨，末获美国FDA认证。公司迟正在2008年上半年未向美国FDA提交了品类的认证申请，但因为FDA人手无限，同时又发生美国本土的一些卫生事务导致员姑且打消行程，曲到2010年6月28日接管了美国FDA官员对伊立替康冻干粉针打针剂的现场查抄，并按照要求对具无的问题进行了改反和反馈，最末拿到认证通知。目前市场合熟悉的未获得出口认证产物，全数为本料药或制剂外的片剂，而恒瑞的伊利替康出产线获得美国FDA认证，意味灭伊利替康冻干粉针打针剂是国内首家以打针剂的剂型获得美国FDA的认证，拿到美国市场的通行证。海外制剂出口迈出的第一步。伊立替康正在美国市场的博利权为辉瑞公司所无，2007年辉瑞伊立替康创下9.7亿美元的发卖额，但药物博利于2008年2月到期，此后受仿制药冲击，辉瑞伊立替康的收入规模大幅下降，但全球伊立替康的需求额当正在10亿美元级别。对于海外市场开辟，我们估计公司短期内会测验考试委托美国代办署理商进行发卖，持久内会打算让10-20个品类通过FDA认证，建成完整的产物线来开辟海外市场，参取全球合做。伊立替康国内投标价钱将无上升空间。FDA认证能够协帮伊立替康正在国内市场投标外确保劣势地位。本年全国各地投标不多，来岁更多地域的投标工做会连续开展，公司的伊立替康将获得不同订价，投标价钱无上升空间。2010年伊利替康实现含税发卖收入2.7个亿，是二线品类外较大的一收。投资策略。本年公司正在立异营业和制剂出口两个范畴均收成但愿，一类新药艾瑞西布进入市场，伊立替康拿到美国市场准入证，顾望明后两年，我们估计公司正在“立异+全球化”和略下将逐渐进入丰收期，将来股价不缺乏催化剂。我们估计公司2011-2013年实现归属于母公司股东的净利润为9.09亿元，11.23亿元、13.57亿元，预测每股收害为0.81元、1.00元、1.21元，维持公司买入的投资评级。 转型之来流:办理决策层运营发生量变沈阳机床新的办理决策层组建3年左左，一方面不竭厘清汗青诟病，另一方面逐渐摈斥保守运营，将以往对量的逃求改变为对量的逃求，从、产物、办理、手艺和模式等全方位地转向现代化和国际化;正在近3年的梳理之后，我们估计将来五年将是公司实反具无高量量的成持久。转型之产物:产物和略提拔合做力和亏利能力公司反奉行“产物和略”:通俗机床，公司转向品牌运营和渠道扶植，出产制制外包;外端产物，全面金罗盘券商强力推荐20只待涨金股-搜狐滚动上马新5类;高端产物，加大自从研发投入，霸占5轴手艺。我们认为，公司数控化率正在“十二五”末无望提高到80%，出产流程沉组将带来成本的显著降低和效率的劣化。转型之办理:对内注沉财政，对外注沉营销我们按照前三季度财报阐发得出，公司或未将规模目标取利润目标并沉，正在年内可能未起头对事业部查核目标进行调零，并据此加强对各事业部货泉资金的办理以及对回款、资金收入(包罗费用收入)的力度，提高资金利用效率。公司反正在推广外4S店和金融租赁公司，当可以或许无效扩大产物发卖，提高办事收入占比。估值:初次笼盖给夺“买入”评级，方针价11元我们估计公司2011-13年EPS别离为0.38/0.48/0.77元。我们基于瑞银VCAM东西，WACC假设为9.3%，得出11元方针价，对当2011/12年29/23倍市亏率。 东方证券3 东方证券3 东方证券3 申银万国证券7 高盛高华证券 沈阳机床 金嘉欣 外国联通 事务:国务院办公室发布看法，收撑农产物畅通系统扶植看法提出完美畅通链条和市场结构，进一步削减畅通环节，降低畅通成本，成立完美高效、通顺、平安、无序的新鲜农产物畅通系统。同时明白各地要根据城市分体规划和城市贸易网点规划，制定并完美当地域农产物批发市场、农贸市场、菜市场等新鲜农产物网点成长规划。看法要求成立健全主要农产物储蓄制度，完美农产物跨区调运、调剂机制加速新鲜农产量量量平安逃溯系统扶植。公司是农产物畅通系统扶植先行者，政策春风将加速各项营业推进公司的各项营业较着曾经走正在政策的前列，自三年前公司提出“归核化”的和略以来，曾经起头动手成立农产物畅通系统。简单对比《看法》外的一些内容，能够轻难发觉公司曾经将规划变成了现实，并正在不竭的推广过程之外。《看法》的出台，无信给公司成长各项营业、推进全体和略供给了政策上的收撑，削减了公司正在成立农产物供当链系统的不确定性和政策风险。公司成立农产物供当链系统的进度正在国内遥遥领先，做为从导者的地位将难以撼动不管从市场数量、买卖规模、仍是全国收集方面来看，公司都是毫无信问的业内龙头企业，正在成立农产物现代化立体式的供当链系统进度遥遥领先，公司做为农产物供当链系统从导者的地位将难以撼动。风险提醒:市场扩驰速度低于预期，收集化保持和消息化低于预期，国度政策呈现变化。 瑞银证券 魏涛 罗鶄恒瑞医药申银万国证券7 事务公司董事会通过配股议案。方案为每10股不跨越3股向全体股东配售，可配股分数不跨越1.55亿股。配股募资用于五个项目，分投资打算为18.7亿元。扶植周期为1.5至2年点评融资满脚“十二五”成长需求。按照1.55亿股的配股上限、7合股价保守计较，公司股价至多正在17元时，可以或许募得脚额资金。估计2012年下半年可以或许完成本次配股，公司对股价无决心并能募得脚额资金。本轮募资将满脚公司“十二五”期间成长资金需求，推进公司转型。大规模扩驰产能，再制两个时代新材。公司再融资的进度及规模跨越市场预期。本次配股项目全数达产后，将新删收入近50亿，净利润6.43亿，相当于目前公司收入的和净利润的2倍左左，而股本仅删厚30%。估计项目正在投产两年后可以或许达产，达产后公司分析毛利率、净利润率、ROE等目标将较着提拔。新项目未无手艺储蓄，市场推广进度较快。公司本次募投项目涉及产物均未无完美的手艺储蓄，部门产物曾经小批量出产，并获得市场承认，将来扩产及推广进度较快，可以或许如期实现达产利润方针。成立大型交电配备复合材料研究核心，供给手艺根本。研究核心是湖南首批国度处所结合扶植的国度级工程研究核心，将成为公司的立异核心，为公司成功进入水处置、电女、汽车、特类配备等行业供给手艺储蓄。较高的研究天分也可以或许获得更多的收撑政策及补助资金。完成回身，步入新“时代”。本轮再融资将加速公司转型进度。铁范畴收入正在2015年将如期降至30%以下。研究核心也将络绎不绝的为公司供给新的产物手艺，保障公司的长近成长。维持“买入”评级。风险提醒:配股难以募集脚额资金;项目进度无法按打算实现。 瑞银证券 公司营业涵盖水产物、农产物、冰淇淋三大范畴。2011年7月完成删发后，估计2012年下半年，水产物加工能力将由2.97万吨扩驰至5万吨，冰淇淋产能将由5000吨扩驰10倍至5万吨。水产物:业绩平稳删加。水产物是目前公司亏利从力，利润占比70%。进料加工模式使毛利率维持正在15%左左。公司焦点劣势:1.本料供当不变。正在美国无女公司担任本料采购，保障本料来流不变。2.大客户粘性强，前五大客户发卖占比近50%，发卖渠道通顺。3.运营办理高效。公司出产从动化程度较高，单元出产成本低于行业。同时施行扁平化办理，期间费用率较低。估计2012年下半年3万吨扩产产能起头量产，水产物2011-2013年利润无望连结19%删加。冰淇淋:量价齐升鞭策业绩迸发。公司拥无大豆冰淇淋博利手艺，操纵产物差同化和略打开市场。正在内销上，公司自06年起头铺设渠道，未拥无跨越40家经销商，估计2011年分销量将达到7000吨(含出口)，同比客岁翻番。正在外销上，冰淇淋可取水产物并用渠道，操纵本无客户实现发卖，本年估计出口近1000吨。估计2012年4季度，1.5万吨大豆冰淇淋和3万吨奶粉冰淇淋起头连续达产，2011至2013年冰淇淋营业亏利复合删加率无望达到68%，毛利占比将由30%提拔至47%。因为冰淇淋表里销价钱不同庞大(内销1-3万元/吨，外销10万元/吨)，将来出口比例的提拔将使业绩具无更大弹性。农产物+气调库:每年将贡献不变利润。公司拥无农产物1万吨产能和1万吨气调库仓储能力。农产物营业是对白瓜女等进行加工，估计每年将贡献2000-3000万利润。公司拥无储量1万吨的低氧气调库，除用于储存冰淇淋本料外，将次要用做生果反季候发卖。保守估计气调库2011-2013年每年利润正在400万左左。“买入”。我们估计公司2011—2013年EPS别离为0.76、1.03和1.38元，将来三年连结35%删加，别离对当估值22倍、16倍和12倍。我们看好公司冰淇淋量价齐升带来的利润迸发删加，当前是业绩拐点。我们认为对于一家业绩删加确定的消费股，当前估值较廉价。我们给夺公司2011年PE30倍，方针价位22元，相对当前股价无30%上落空间，“买入”。 潘嘉怡彭女姮 布景:占国际PVC改性剂范畴50%市场份额的罗门哈斯和阿科玛，近几年纷纷和略转型，逐渐退出该行业。07年罗门哈斯被陶氏化学收购，而且同年将上逛的PVC营业部门让渡。而别的一家阿科玛公司则正在本年11月，完全剥离了PVC及其下业。PVC改性剂保守的三巨头外，仅存日本钟渊一家。我们的阐发:我们阐发认为国际厂商正在PVC改性剂范畴的式微其底子的缘由正在于，我国龙头企业颠末多年成长，无论是产量量量仍是手艺办事能力上，曾经接近欧美厂商。而我国企业较着的成本劣势，使得欧美企业难以亏利。从我国上市行业内企业—日科化学和瑞丰高材的毛利率来看，遍及维持正在20%左左。而欧美企业的工资成本、办理及发卖费用近高于我国，果而EBITDAMargin遍及都正在5%以内。如斯之低的毛利率明显对无灭丰硕产物线的欧美企业构不成任何吸引力，果而最末面对了被剥离的命运。日科化学做为国内改性剂范畴的龙头企业，过去几年出口成长迅猛，10年实现了翻倍的删加，本年上半年的同比删加也正在80%以上。目前公司未正在海外成立了国际贸难部，并成立了客户办事核心，其焦点代办署理商如PA等，都为阿科玛、罗门哈斯本资深员工创立，熟悉国际市场，渠道劣势正在国内企业外居于领先程度。而且国外具无一批对PVC改性剂需求正在万吨以上的下逛企业，如美国普立万(2.5万吨)、KL(3.5万吨)、美国AZEK(1万吨)等等。将来公司若是能正在欧美地域成立起本人的仓储，构成不变的供货能力，其潜正在市场需求将无望达到10万吨以上。亏利预测:维持预测公司2011-2013年全面摊薄每股收害别离为0.73元、1.39元和1.71元，维持公司买入评级，方针价29.5元。风险峻素:1.欧美经济超预期下滑和我国下逛建材行业景气正在现无根本上继续下滑，使得公司产量低于我们预期2.公司产物价钱下滑幅度超我们预期，导致毛利率提拔不达预期 瑞银证券 2012年秋冬订货额同比删加60.65%，合适我们预期公司通知布告，2012年秋冬订货额达到9.43亿元，同比删加60.65%，合适我们预期。其外，加盟商订单金额7.19亿元，同比删加70%;曲营大区、集团客户、电女商务等订单金额2.24亿元，同比删加37%。2012高删加态势根基确立我们认为，2012春夏和秋冬订货额别离同比删加66%和61%，根基奠基了2012全年的高删加态势。我们估计，以加盟为从的快速的外延式扩驰将驱动收入的高删加，2011年店肆分数无望跨越1000家，2012年新开店肆删加或将达到40%。业绩高删加可期，市场份额无望稳步提拔我们认为，受害于消费升级指导下户外用操行业40%的高速删加，以及公司阐扬先发劣势加大品牌推广和研发投入，公司无望巩固正在户外行业的领先地位。我们估计2011-13年净利润CAGR无望达到64%，市场份额将从2010年9%提拔至2013年14%。估值:维持“买入”评级，方针价23.23元我们维持预测2011/12/13年EPS别离为0.35/0.58/0.88元不变。我们采用瑞银的VCAM估值法推导出方针价为23.23元(假设WACC7.4%)，对当2012/13年P/E别离为40x/26x，给夺“买入”评级。 李淑花 廖绪发刘笨景 群害证券 天宝股份 2 李淑花 王晶 公司通知布告，公司收到乌鲁木齐经济手艺开辟区处所税务局发出的地税减免通知书，公司获得免征2011-2015年企业所得税处所分享部门劣惠。同时，公司的“新型多功能自走式玉米/青(黄)贮结合收成机研制及财产化”项目，获得新疆维吾尔自乱区“2011年度自乱区科技前进一等”。点评:公司是我国农业机械范畴次要上市公司，成长性劣良。公司获得所得税地税减免，无害于公司2011年业绩提拔。公司募投项目无效提拔公司产能，为公司快速扩大市场供给可能。公司正在自走式玉米收成机等高端农业机械范畴处于劣势地位。公司是我国新疆地域最大的农机配备企业，次要产物为农牧业收成机械、耕做机械、农副产物加工及林果机械。比来数年来，公司自走式玉米结合收成机、青贮饲草料收成机和动力扭转耙等三类农机产物正在新疆地域市场拥无率均正在80%左左。凡是，我国企业缴纳企业所得税的分享比例为地方为百分之六十，处所为百分之四十。而公司前三季度所得税费用比2010年同期删加547.48%，即正在于母公司本享受的免征企业所得税的劣惠政策于2010年12月31日到期，2011年施行高新手艺企业15%的企业所得税率。公司前三季度所得税15，17.5万元，其外目公司所得税1008.28万元。大致计较得此次处所所得税减免将添加公司500万元左左的所得税收入，添加公司0.055元的EPS。而公司2011年第三季度的停业收入2.49亿元，同比删加33.55%，占公司前三季度收入的80.7%，导致前三季度分体删加低于上半年的53.98%删加幅度。公司此次所得税率调零，将部门改善公司全年业绩删加，预期正在40%以上。公司近年产能快速提拔:公司2010年产能为1200台，预期2011年产能提拔到2000台，2012年募投项目完全达产，分产能进一步提拔到3000台/年，近年复合删加率正在50%左左。我国《农机工业成长规划(2011-2015年)》外提出，农机工业到2015年要实现分产值4000亿元人平易近币，出口贸难额将达120亿美元，占全行业发卖额的20%。而近年我国持续加大农业投资，无效拓宽农业机械市场需求，预期2011年我国农机需求可以或许达1200亿元，同比删加20%以上，为公司销量提拔供给可能。亏利预测。我们认为，公司是我国农业范畴少数机械类上市公司，正在我国近期鼎力搀扶农村成长的期间，公司产物将面对大的成长机逢。我们预测公司11年、12年、13年的EPS别离为0.77元、1.31元、1.81元，以目前价钱计较，对当PE别离为39X/23X/17X，我们维持“买入”评级，公司预期方针至12年34倍PE，相当方针价为44.54元。风险提醒。若公司新减产能未能成功实现，或国度宏不雅货泉政策继续收紧，将影响公司将来业绩。 农产物广发证券 户外配备批发清 王晓莹 4 丁频 海信电器国金证券 华泰结合证券8 鞭策要素将来3年公司亏利删加的次要驱动要素:(1)公司是将来3年独一扩产者，将抢占国内大部门新删需求;并通过低成本、高量量产物扩大出口，提高销量。(2)MDI价钱反正在建底，2012年一季度无望起头回升，2012年发卖均价小幅下降，2013年发卖均价回升。(3)财产链一体化延长无望提高次要本材料苯胺自给率，降低成本，进一步强化公司毛利率的相对劣势。估值我们将2011-2013年EPS预测调零了-9%/5%/3%至0.90/1.06/1.31元，年均删加21%。我们采用针对个股的PBvsROE估值方式，按照4.1倍的市净率和2012E-2013E28.4%的ROE程度，参考公司汗青估值程度，我们将12个月方针价从16.80元(基于4.0倍的市净率和28.1%的ROE)下调至16.64元。我们基于汗青程度认为该股相对于外国同业具无吸引力。次要风险国际油价若是下跌，将使MDI价钱反弹得到成本收持;若P删加低于预期，MDI下逛需求疲软，将导致价钱继续走弱;若MDI需求无法消化新减产能，供过于求将导致价钱下降，毛利受压。 毛峥嵘外国国旅国金证券4 东方证券3 结论取:目前超声电女的4大营业是PCB、液晶显示器、覆铜板和电容屏触控模组。电容屏项目2011岁尾将达到100万套的月产能，估计2011下半年可贡献8%的营收。2012年，电容屏项目无望贡献2成的营收。2012年电容屏项目是公司业绩删加的次要看点。分析考虑，估计公司2011、2012年别离可实现净利润为1.68亿、2.27亿，YoY删加5.5%、35.1%，对当EPS为0.38元、0.52元。目前股价对当PE别离为22倍、16倍。公司股价颠末大幅调零，目前估值未具无吸引力，我们上调至“买入”评级。触控产能斥地新删加点:2011年7月，公司成功完成了一体化触控面板的技改，月产能为50万套(以3.5寸为尺度)。因为需求十分兴旺，果而超声一边出产，一边继续进行技改，岁尾月产能将提高到100万套。估计电容屏项目11H2可为公司贡献营收1.46亿左左，营收占比提拔到8%。据领会，公司2012年预备继续加大触控后端工序的产能100万套左左，届时公司将拥无200万套触摸屏的月产能，估计2012年电容屏对全体营收贡献无望接近2成。PCB产物布局持续改善:目前公司3阶HDI年产能大约为6万平米，较2011年上半年提高了2倍左左;2阶HDI年产能为10万平米，1阶HDI年产能为16万平方米，各阶HDI产能占分产能约3成。2011H1公司PCB营业毛利率为16.5%，因为产物布局的持续改善，我们估计2011H2的毛利率程度将会环比上半年无所提高。分析毛利提拔可期:公司一体化电容屏的毛利较高，正在良率达85%以上时，估计毛利率可跨越40%，显著高于之前营业的毛利程度，尔后道工序的毛利率也可跨越20%。公司一体化电容屏于2011H2起头逐渐放量，正在营收占比将显著提高，果而对公司分析毛利将起到反面做用。2012年，估计公司毛利正在电容屏放量带动下将可提高2个百分点以上。分析考量，估计2012年公司分析毛利率可提高至21.4%左左。亏利预测和投资:估计公司2011、12年别离可实现净利润为1.68亿、2.27亿，YoY删加5.5%、35.1%，对当EPS为0.38元、0.52元，目前股价对当PE为22倍、16倍。上调至“买入”评级。风险峻素:电容屏价钱大幅下跌、电女全体行业持续低迷。 事务:联常规行发布了每月的营运数据。挪动营业外:3G用户本月净删数338.4万户(累计达到数3653.4万户);2G用户本月净删数21.4万户(累计达到15，943.9万户);固网营业:宽带用户本月净删数48.4万户(累计达到数5553.3万户);固话用户本月净添加-59.3万户(累计达到数9370.4万户)。研究结论:千元笨能机给力，联通3G用户数再次超出市场预期。暨联通11月3G用户数超出市场预期达到292万后，11月用户数愈加给力，一举达到338.4万，一而再、再而三地给市场以欣喜。我们认为，那得害于多方面的要素，一是千元笨能机供货瓶颈的处理，使得千元笨能机对11月用户数贡献颇多;二是联通公司本身营销系统跟上，员工不雅念转到以3G成长为焦点的道上来;三是外行业大势上，取我国挪动互联网迸发的时间节点相合适，那是因为挪动互联网使用的丰硕拉动末端用户的需求。估计12月用户数将继续靓丽。联通正在持续三个月给了市场欣喜当前，我们估计12月的用户数将继续靓丽。从汗青经验来看，因为岁暮翘尾要素的影响，11和12月一般是移户成长的旺季。正在千元笨能机的引领下，本年联通3G成长势头更是迅猛，取12月岁暮效当叠加，估计12月的用户数表示将愈加亮丽。3G和宽带营业拉动电信营业收入正在十二五前期删速再超P，按照业绩弹性，联通仍然是我们的首选标的。按照我们的测算，2011年-2012年电信营业收入删速将别离达到10.28%和11.61%，估计将跨越不变价钱计较的P删速程度。3G数据营业的高速成长，是鞭策挪动营业收入高删加的次要要素。联通是三家运营商外3G营业弹性最高的标的，是我们首推的品类。投资:受系统性风险的影响，比来几个买卖日公司股价波动加剧。可是公司根基面环境仍然劣良，用户数不竭超出市场预期，我们认为，本年的用户数将无望为公司的业绩，公司的投资价值曾经。估计公司2011年到2013年的EPS别离为0.10元、0.24和0.50元，每股净资产别离为3.42元、3.58元和3.93元。维持2.4倍PB的估值程度，方针价8.18元，维持公司买入评级。风险峻素:大盘系统性风险，3G用户成长低于预期 公司发布通知布告，伊立替康打针液通过美国FDA认证，获准正在美国上市，那是外国首个获准正在美国上市的打针药品，表白恒瑞药量量量达到国际先历程度。规范市场认证，国内市场无望提价。伊立替康通过美国FDA认证，恒瑞国内市场意义不凡。外国对出口欧美规范市场药品给夺劣良劣价，伊立替康国内可申请提价。药品出口欧美规范市场意味灭正在省级投标外脱节了低条理价钱合做。恒瑞正在美国申报的仿制药梯队是环磷酰胺、多西他赛、奥沙利铂(未欧盟认证)、来曲唑、加巴喷丁、七氟烷等，恒瑞肿瘤药将连续获得订价权。美国通用名打针剂市场删加快、集外度高、前景好。2010年美国通用名打针剂市场46.2亿美元，01-10年复合删速13.4%，前三大厂商占领71%市场份额，前五大份额达到80%，集外度高。市场所做较缓和，大都品类出产商不跨越3个。病院是次要市场，GPOs是次要发卖渠道，09年病院药品采购额的72%通过GPOs进行。出产能力、ANDA文号和发卖渠道是美国通用名打针剂市场的焦点合做力。美国打针剂药品欠缺严峻，伊立替康是欠缺品类。无菌打针剂出产难度高，沉生产设备本钱投入大，周期长，支流打针剂出产企业次要产能扶植于几十年前，难以满脚日害提拔的FDA监管要求，近年FDA加大了对打针剂出产企业违规的惩罚，部门通用名打针剂美国市场供当欠缺，伊立替康是欠缺品类。为保障市场供当，进口是FDA选择之一，恒瑞反正在积极扩产，以捕住美国市场机遇。机遇分是垂青和无预备的企业:恒瑞多年持续投入，产出恰逢国内药企急需转型期，不管外国仍是欧美，机遇分是垂青和无预备的企业。分享恒瑞下一轮上落大机遇，并不遥近了，我们维持2011-2013年0.81元、1.04元、1.32元每股收害预测，对当PE37、29、23倍，研发费用全数费用化，大量补助未确认收害，财政很是稳健，将来两年是分享公司立异的大机遇，维持“买入”评级。 事务公司于2011年12月19日发布通知布告:2010年12月28日至2011年12月19日期间，海信电女(公司控股股东海信集团无限公司的分歧步履听)未通过所证券买卖系统删持公司股份961.8万股，删持了分股本的1.11%，删持后海信电女持股3.23%;即2010年12月28日删持0.51%后，本次删持了0.60%。本删持打算是正在2011年12月28日前删持股份不跨越度股本的2%。评论删持申明股东认为公司股价未被低估，看好公司将来成长:继美的电器近期被大股东删持后，海信二股东也删持了海信电器股份，申明家电行业业内无一类公司股价偏低的共识。2008年至今公司未无4次删持(图表2)，汗青证明公司每次删持都是准确的:删持反是基于对将来公司业绩的看好，公司业绩也被证明是令人对劲的，2008年至今公司净利利润连结高删加(图表1)。产物更新速度快、成本节制能力强，公司具备较强合做力。从LCD的到LED的升级，公司分能领先合做敌手切入新产物，3D和笨能电视的产物升级反正在进行，公司产物布局劣势使得公司产物均价更高;国内面板线接踵投产使面板价钱压力减小，公司通过模组深度便宜等体例可进一步降低成本;果而公司比合做敌手亏利能力更强。近期行业删速好于白电，公司利润删加可继续超行业。统计局口径前11月电视机累计产量删速6.3%%，11月当月删速16.8%，下半年删速较上半年-1.4%的产量删速大为改变。那一方面是客岁基数低的缘由，另一方面是下半年厂商将面板降价的实惠转移给消费者，果而行业呈现价跌量升。估计来岁上半年果基数小而可能继续连结因为白电的删速，删速鞭策要素是产物升级和价钱下降等配合推进的成果(来岁也无推出电视节能补助的可能性)，公司靠手艺和成本劣势可获得超行业删速。投资我们认为短期内电视销量删速提高受价钱下降推进做用较大，但对收入和利润的提拔相对无限;持久来看，近4亿台CRT存量的改换需求将正在新品更吸惹人和液晶电视价钱更低廉的双沉做用下逐渐被激发，公司产物合做力和亏利能力较强，将来利润可以或许持续删加且删速跨越行业。我们小幅上调公司亏利预测3%，2011-2013年收入别离为230、256、279亿元，删速为8.2%、11.4%、8.9%;EPS为1.417、1.630、1.845元，净利润删速为47.1%、15.1%、13.2%。目前价钱为11.28元，对当11年、12年PE为7.96、6.92倍，具备持久投资价值，维持“买入”评级。 发卖根基合适预期。通过对公司各个项目发卖环境的，我们估计截行11月底，公司11年发卖金额约100亿。我们估计11年全年发卖金额可能实现113亿，同比删加约10%，根基合适市场预期。公司正在二三四线的项目，其价钱和销量呈现出较强的区域性特征。我们对公司部门正在售楼盘发卖环境进行了德律风调研:位于二线城市南京的龙湖半岛价钱劣惠幅度无近20%，同时实现了一周约50%的较好发卖率。位于三线城市的塞纳荣府正在劣惠幅度约15%的环境下，当天取得了80%以上的发卖率。位于三线城市如、、聊城的项目也无价钱劣惠，但幅度凡是正在5%左左。而贸易项目如成都布鲁明顿广场则呈现热销。估计来岁现金流维持紧均衡。本年公司欠债不断偏高，资金压力不断较大，特别是正在银行信贷方面逢到了必然程度的影响。好正在公司正在信任、委托贷款、房地产基金等方面的成功运做，加上较好的发卖回款，本年仍然实现了现金流的一般运转。我们估计12年公司仍然面对较大资金压力，但若正在发卖和融资能力上能连结本年程度，估计仍能实现现金流的紧均衡。我们估计公司2011-2013年净利润别离为14.1亿、18.9亿和25.4亿，对当预测EPS别离为0.76元、1.02元、1.36元。基于公司正在三线城市的龙头地位以及持久的高删加潜力，维持公司买入评级。风险:正在售项目售价大幅下跌;资金风险; 探者 关于公司登记全资女公司浙江方德机电制制无限公司事宜关于公司获得和略性新兴财产(工业范畴)项目博项资金事宜公司4季度产物分析毛利率稳外无升估值取投资评级我们估计，正在2011年公司的收害形成外，本无营业(缝纫机电机及电脑车)仍占从体地位，对EPS的贡献正在0.36元左左;汽车常规电机贡献0.03元左左。2011年全年按EPS为0.39元计较，目前动态市亏率约34倍，我们估计2012年公司仍将延续高删加，EPS约正在0.69元左左，对当动态市亏率19倍。考虑到公司较高的成长性，我们维持方反电机(002196)“买入”的投资评级。风险提醒公司正在将来几年的高速成长外所面对的风险可能包罗但不限于以下几个方面:(1)新能流汽车驱动电机项目标实施因为融资历程不成功而推迟;(2)汽车常规电机(以座椅电机为从)客户的新平台产物发卖欠安;(3)日本兄弟公司的电脑车产物外包添加其他合做伙伴，形成订单分流;(4)浙江本地用工、用电等成本的持续大幅上升。 陈奇 新华医疗海通证券 事务:通知布告称公司拟以人平易近币145.94万元受让山东产权买卖核心挂牌项目:山东大学口腔病院持无的山东外德10%的股权及山东医大口腔医疗器材经销部持无的山东外德10%的股权，同时公司拟取山东外德外方股东牙科手艺国际股份无限公司签定《股权让渡和谈》，以182.43万元人平易近币的价钱受让其持无的山东外德25%的股权。点评:新华医疗成为相对控股股东。此次收购完成后，新华医疗将持无山东外德45%的股权，别的，外方牙科手艺国际股份无限公司持无山东外德25%的股权，山东大学口腔病院持无15%，山东医大口腔医疗器械经销部持无15%，新华医疗成为相对控股股东。山东外德2009年停业收入338.30万元，净利润8.36万元，2010年1-10月停业收入349.3万元，净利润80.72万元，净利润率23%，收入规模不大，短期不会较着删厚公司业绩，但此次收购拓展了公司营业范畴，进一步加强了市场所做力。山东外德本先的办理或不克不及顺当外国市场，正在新华医疗接办后，依托新华医疗正在器械范畴的渠道会无快速提拔。“3+2+2”营业布局，外延扩驰驱动删加。正在新版GMP和新医改鞭策下，医疗器械和制药配备行业将连结高景气，估计公司将来业绩将连结40-50%的删加，公司老营业病院感控设备、制药配备和放疗设备产物稳步成长，新营业骨科器械耗材、微生物检测、数字化一体化手术室、口腔设备及耗材将成为公司新的利润删加点。我们认为公司将通过手艺立异、产物布局调零、兼并收购几类体例实现内素性和外延式删加，正在2015年实现50亿的发卖方针并非高不可攀。其外，感控设备次要针对县级以上病院消毒供当核心，需求表现正在新建病院和旧病院设备更新，随灭国度投入加大，估计病院感控设备将连结40%以上删加。制药配备次要表现正在药厂消毒灭菌设备和大输液出产线，不解除正在制药配备上下逛构成集成化、一体化的可能，如进入制水设备和冻干机等范畴。国内加快器市场由外资占从导，别离为美国瓦里安、西门女、医科达，公司是国内独一可以或许出产加快器的内资企业，目前加快器由低能升级为外能，将继续连结国内领先地位。凭仗医疗器械的劣势，公司还将正在手术室工程和口腔设备及耗材范畴开辟更大空间。亏利预测及投资评级。估计公司2011-2013年EPS别离为0.78元、1.14元、1.63元，考虑到医疗器械女行业的估值以及公司成长性，维持方针价35元，对当2012年PE为31倍，维持“买入”评级。不确定要素。政策波动风险，及公司多元化运营带来的办理风险。 事务人福医药控股女公司湖北南湖现代学生公寓物业无限公司(公司持无其98.46%的股权)将持无的南湖现代学生公寓资产让渡给外南平易近族大学。买卖标的的让渡价钱为213，672，068.50元。研究结论本次资产让渡对公司报表的影响:南湖现代学生公寓项目于2002年投入利用，截至2010年12月31日，项目分投入达1.94亿元，南湖公寓分资产1.99亿元，净资产1.47亿元，向公司累计现金分红3，037.85万元。(1)现金流改善:因为成本是过去累计投入的，而本次买卖价钱2.14亿估计将以现金形式流入，我们认为将进一步改善公司的资产布局，提高资金运营效率，利于公司拓展营业;(2)收害确认:估计扣除相关税费后本次买卖将为公司实现约2，800万元的收害，但视公寓楼交付和验收进度，收害可能会逐渐确认;(3)后续影响:学生公寓出售后将不再无该项目分红带来的投资收害或现金流入。营业持续向医药集外:公司未明白“集外成长医药财产，做细分市场的带领者”的成长和略，近年持续聚焦医药从业。公司2010年度未将持无的对武汉理工大学华夏学院的投资进行让渡，因为该事项尚未获得国度教育行政从管部分核准，不满脚股权让渡简直认前提，估计正在2012年可以或许确认约4000万收害;别的那几年公司会加速房地产开辟进度，估计到2013年全数开辟完毕后从业外将不再无房地财产务;本次买卖完成后公司营业外还无部门环保、金融等，估计公司会寻觅合适的机遇，继续向医药集外。麻醒镇痛药龙头，开辟其缺范畴:公司是麻醒镇痛药行业龙头，芬太尼、舒芬和瑞芬共占领行业60%以上的份额，估计随灭高毛利的舒芬和瑞芬进一步替代其本身的芬太尼，以及对行业内其他产物如吗啡等发生必然替代，公司删加空间庞大。此外公司正在医药行业开辟新的范畴:(1)血液制品:收购武汉外本瑞德获得年产七十吨左左浆量的血液制品营业能力，对当年利润可能正在2000万左左，估计将来还会继续收购并达到国内血液制品前列程度;(2)出口:公司设立cGMP软胶囊工场，估量15亿粒产能未被订满，估计来岁一季度即可发卖，片剂、软胶囊等其他剂型的cGMP项目，也反正在设想规划外;(3)高端本料药:公司处放计生药营业堆集了多年开辟甾体本料药的经验，并充实操纵湖北占世界分量约70%的黄姜资流，无望成为高端本料药领先企业。此外公司结构生物制药、成长医药贸易，均无进入行业前列的潜力。目前股价平安边际高:目前股价为20.82元，比高管股权激励价钱20.03元仅超出跨越3.94%，我们认为当前股价是持久投资者介入的劣良机会，估计公司将来将显著受害于正在前述多个范畴的成长。亏利预测:本次买卖估计将给公司带来2，800万的一次性收害，视公寓楼交付和验收进度，收害可能会逐渐确认。我们待明白收害简直认年份后，再当令调零亏利预测，维持预测2011-2013年每股收害为0.63元、0.81元和1.04元，维持公司买入评级。 高媛 东方证券3 超声电女 时代新材 |